2023年上半年收官，市场延续结构性行情。新能源板块自去年7月伊始开启了长达近一年的调整周期后，当前估值优势逐步凸显，同时7月将迎来中报业绩验证期，备受市场关注。作为新能源领域的投资专家，鹏华基金权益投资三部总经理闫思倩在产业链研究方面积累深厚。对于后市的新能源投资，闫思倩表示，2024年-2027年新能源车购置税减免政策一次性落地有望带来积极影响，整体看好新能源板块，预计下半年基本面持续改善，行业进入旺季，当前估值较低，下半年投资主线将围绕新技术创新和成本展开。
闫思倩具有13年的新能源投研经历，一直遵循基本面选股的思路，注重对产业链的上下游发展动态进行持续的密切跟踪、验证。谈及当前新能源板块的基本面，闫思倩指出，2023年1至5月，新能源的装机和销售都符合甚至好于预期，第一，1至5月，国内新能源车销量294万辆，同比增长47%；欧洲7国新能源车注册数据为78.3万辆，同比增长11.3%；美国电动车注册量数据为56.2万辆，同比增长50%。第二，国内光伏装机61.2GW，同比增长158.2%；组件出口83.23GW，同比增长21.4%。第三，今年1至5月国内风电装机数据16.68GW，同比增长59.77%；1至6月国内招标43.4GW，中标57.1GW，整体略超预期。第四，储能方面，国内储能2022年13-15Gwh，2023年1-5月招标超25Gwh，4月底起需求明显好转，今年预计招标超预期。
从市场表现看，2023年1至6月电力设备及新能源指数收跌3.87%，在中信30个一级指数中排第19名。闫思倩分析，1月初随着年报业绩预告披露及春季躁动，指数从年初第一个交易日反弹到春节后第一周，整体反弹约15%；之后随着风格切换，TMT资金虹吸效应，电新板块从春节后的第一周到6月中旬一路单边下跌，跌幅约20%，其中4至5月板块一度跌幅中信一级指数后5名；随着市场展望2季度业绩及基本面环比改善，6月中旬板块有所反弹。
闫思倩具体以新能源汽车板块为例，3月初，由于需求没有及时起来，叠加国六b去库存，车企价格战加剧，之后市场预期供应链年降压力，导致板块估值和EPS双杀。4月初，特斯拉落地第三工厂传闻落空后，市场从担忧今年增长变成了担忧明后年增长，特斯拉供应链开始承压。5月开始，随着市场担忧的车企价格战，进而带来供应链企业EPS下修的预期被证伪和行业销量价格企稳，板块迎来反弹。6月初，在市场对机器人乐观预期下相关供应链迎来估值重塑。
回顾上半年基金运作思路，闫思倩表示，上半年在宏观经济较弱、内需不足、政策发力的背景下，新能源板块整体需求维持较好，但略低于去年以及年初预期。随着供给端扩产超预期，上游原材料价格开始下跌，整体对新能源板块上游维持低配，对下游以及新技术领域维持超配，包括储能、汽车零部件、钙钛矿、异质结Topcon和机器人等。
今年汽车市场在抢市场和清库存的双重压力下，有超40个汽车品牌相继推出降价、政企高额补贴、终端大幅让利等政策，行业加剧内卷和整合。对此，闫思倩分析，内卷加剧源于同质化，电动化后产品同质化、品牌洗牌是现象，要建立品牌价值，必须背后有差异化的产品和技术。看好智能化的加速迭代发展，同时，远期看随着油车份额的下降，行业横向整合相对确定，未来有望以类似于当年美日的并购方式完成整合。
6月21日，多部委联合公告2024-2025 年新能源车继续免征购置税，其中每台车免征额不超过 3 万元，2026-2027 年新能源车减半征收购置税 ，减税额不超过 1.5 万元。谈及购置税减免政策一次性落地的影响，闫思倩称，首先，阶梯式政策退坡，保证一定的政策延续性，体现出对行业的持续呵护；其次，一次性公布 2024-2027 年的政策，消除了不确定性，让车企能够进行长期战略规划；第三，短期来看，延续购置税政策，加码新能源汽车消费，增强消费信心，有望推动下半年新能源车销量实现更快的增长。按照现在购置税减免方案，中低端市场边际支持力度会更大，利好中低端市场的电动化，这意味着电动化高增长仍将持续。
展望下半年行情及投资主线，闫思倩表示，整体看好新能源板块，预计下半年基本面持续改善，行业进入旺季，当前估值较低，主要围绕新技术创新和成本展开。产业内看，由于产能过剩行业内卷加剧，各环节开始谋求新技术突破，新技术仍然是下半年主线之一，如半挂电动化、机器人、锂电新技术等，由于0-1节点接近，行情持续可能性较大；此外，智能驾驶产业链也会在政策刺激和特斯拉示范效应下迎来加速，看好智能化带来车企品牌差异化的投资机会，机器人也是新技术带来的制造业发展的大机会。成本角度，随着上游原材料降价，下游终端产品也体现了很好的性价比，预计降价之后需求放量有望带来成长机会，如光伏行业的支架、部分辅材等。
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