7月11日，“银华基金2023年下半年策略会”如期而至。银华基金首席策略分析师杨丹表示，受市场预期过于悲观和海外紧缩力度超预期的影响，上半年A股市场结构性机会较多但整体表现较弱；下半年，企业盈利有望边际改善，叠加当前估值及市场情绪均有较大提升空间，市场或将有所修复，尤其是可以从高质量发展、低估值高股息及低库存相关板块中寻找机会。
经济预期有待回归实际 下半年行情值得期待
上半年全球资产中权益类表现较好，但国内股票表现在主要国家中排序相对靠后。杨丹认为，其主要原因是市场对股市及商品经济的预期过于悲观，甚至出现了盈利和估值的背离。
“当前国内资产所隐含的经济增长预期，远低于实际PMI走势。反观代表海外投资者预期的花旗经济意外指数，则情况大不相同。这一指数越高，意味着实际经济运行越是超出海外投资者预期。中国的该指数虽近半年有明显回落，但依然高于美国、欧洲和日本。也就是说，虽然海外投资者在降低对中国经济超预期的期待，但仍认为中国经济运行情况较好。”杨丹说。
市场预期与经济实际之间的背离，也体现在A股市场行情的分化中。上半年表现最好的板块是主要靠估值驱动的TMT板块；而公用事业、电力设备及食品饮料等周期和消费板块，虽然盈利表现不错，但估值贡献为负，整体表现较弱。
杨丹表示，在过往历史中，每当市场预期与经济实际出现明显背离，经济增长预期大概率会逐步回归到实际经济趋势。
展望后市，她认为，下半年市场有望温和修复，投资风格也将走向均衡。“国内经济仍具较强韧性，下半年企业盈利有望边际改善，同时当前成长和价值板块拥挤度较低且指数估值存在修复空间，后半场行情值得期待。随着北向资金流入和公募发行改善，消费、新能源及公募重仓板块有望升温，明显分化的风格或将有所收敛。虽然下半年IPO规模及解禁规模可能较大，不排除资金分散风险，但也将带来更多打新机会。”
三个确定性方向
在具体板块的选择上，杨丹表示，在当前经济环境中投资需要拥抱确定性，用短期确定性应对中长期变动。对于下半年市场，她分享了三个确定性方向:高质量发展、低估值高股息和低库存。
杨丹认为，高质量发展是当下尤为显著的确定性，其中人工智能和新能源值得高度关注。“四月的政治局会议，提出要夯实科技自立自强根基，重视通用人工智能发展，巩固和扩大新能源汽车发展优势。人工智能方向的波动可能加大，短期由于前期涨幅较高，有一定的回调和分化压力，不过中长期行情依然值得期待。其中，电子、计算机、通信、半导体等相关板块大概率会现升温，医疗和工业自动化等AI+赛道也值得关注。新能源领域是我国的优势领域，结合当前新能源板块的业绩，估值和拥挤度情况，新能源产业链将是下半年我们重点关注的方向。其中，新能源、新能源车、电力、特高压等板块能够发掘机遇。”
低估值高股息方向中，杨丹看好股息率排名靠前的板块。她具体解释，当前国内外经济及政策环境都存在不确定性，低估值高股息方向不失为应对变数的优质选择，其中除国央企改革相关板块外，煤炭、银行、家电、交通运输、纺织服装等去年股息率靠前的板块值得重点关注。
同时，由于当前供给确定性高于需求，杨丹认为低库存和供给方向也可以有所期待。“尽管需求端的刺激政策或将在下半年有所显现，但市场对国内需求端仍存在顾虑。反观国内供给，则表现比较乐观，因此我们不妨将聚焦点回归到供给端。目前非金属矿物、食品加工、医疗制造、通用设备、电器机械、基础化工的部分赛道等库存水平较过往偏低，可以从中寻找机会。”杨丹说。
在这三个确定性之外，杨丹提出，下半年还存在“一带一路”的主题投资机会。她表示，在复杂的国际环境中，“一带一路”国家的经贸合作及国际关系依然向着积极的方向行进，或成为当前形势下破局的突破口；近一年，我国与“一带一路”国家的贸易占比正快速上升，加之下半年可能有峰会催化，有望带来“一带一路”领域的投资机遇。
总体而言，目前投资者对市场的担忧不无道理，但国内疫后复苏情况仍优于海外，下半年的国内经济和A股市场值得抱以乐观期待。杨丹表示，只要投资标的和方向是正确的，稍微拉长时间的周期，还是有望取得理想的投资回报。
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