2002年中国发电行业体制改革后，电力供应主要由五大四小发电集团和两个电网负责。
风云最近在中国市场覆盖了很多上市发电公司。这些研究报告都在用知名的风云App。感兴趣的朋友可以看看。
在全球200多个国家中，中国绝对是电力行业规模无可争议的第一梯队，美国是唯一的第二梯队。
其余如印度、俄罗斯、日本等，可视为第三梯队。
作为美国电气革命的先驱之一，也是唯一一个在规模上能跟得上中国的，美国的电力市场格局如何？
1.ldquo电力交换rdquo:垄断和竞争并存的市场结构
对于公用事业来说，初期投资的固定成本高，后续运营的边际成本低。基础设施的重复投资只会增加社会成本，但自然垄断会比自由竞争带来更高的经济效益。
因此，几乎在整个20世纪，美国电力公司主要由私营电力公司控制。这些公司经过长期发展，垂直整合了发电、输电和配电，形成了区域性的自然垄断。
当然，它们也受到联邦和州政府部门的监管，投资回报有限。
直到上世纪90年代，美国推进电力市场改革，允许各州自愿立法，将发电、输电、配电三个环节分开。
在联邦能源监管委员会的指导下，输电系统独立系统运行组织(ISO)成立并接受监管。所有发电企业也需要在FERC注册，成为合法的电力批发供应商。
ISO收购并整合地方电力公司的电网，控制输电环节，为小型发电机构和配电零售商进入市场提供非歧视性待遇。
某种程度上，ISO相当于权力交换。发电企业在ISO中承诺在未来一定时期内提供一定范围的发电装机容量。配电企业以批发价购买大量电力，向ISO支付交易费用后，将电力输送到用户零售网点。
这一市场改革放松了对发电和配电的监管，允许企业自由竞争。发电企业竞价上网，配电企业自己可以提供不同的用电套餐来争取用户。
各州根据自身实际情况和地方特点自愿参与市场化改革。到目前为止，北美已经建立了9个ISO体系。
其余地区选择暂时不参与改革，维持原有的垄断和垂直电力企业，成立国家级监管机构，定期与地方大型电力企业签订合同并进行监管。
北美电力市场有两种市场:传统的管制市场和非管制市场。
第二，暴风雪后得克萨斯电力公司的破产
2021年2月，一场前所未有的大雪一度让热情的得克萨斯州气温降至最低零下20摄氏度。
没有预料到寒流严重性的德州电力系统没有提前应对，让德州人民不得不承受寒夜上涨近百倍的电价。
甚至有电力公司破产，最大的电力合作社Blazouez在2021年3月申请破产重组。
电价以如此夸张的速度上涨，为什么电力公司没有大赚一笔反而倒闭了？
相信很多老铁都看到了这个新闻，但是要了解这个新闻，需要对德州的电力系统有一个全面的了解。
德州经历了电力改革，是一个放松管制的市场。德克萨斯州的独立传输组织叫做ERCOT。
暴风雪期间，风扇被冻住，核电站因供水泵故障而关闭。它位于美国最南端的德克萨斯州，大多数发电站没有安装防冻装置。
德州发电主力mdashmdash天然气也因管道结冰而受阻，导致德州电力供应出现重大缺口。
可惜美国有三大电网，德州独立于美国东西电网。因此，德州需要独自面对这场灾难。
2月10日，冷空气开始进入德克萨斯州。面对突如其来的寒风，居民们别无选择，只能最大限度地开启电加热，但这必将冲击电网，使整个德州电力系统陷入严重瘫痪。
从2月15日开始，ERCOT轮流切断每个地区的电力，以避免电网全面瘫痪。同时，电价定为每兆瓦时9000美元，以鼓励更多的电站再次上网，而得克萨斯州通常的电价仅为每兆瓦时80 ~ 170美元。
高价策略非常有效，三天内吸引了足够的发电量，从2月19日开始，ERCOT将在全球范围内恢复供电。
ERCOT的高价策略给德州居民带来了多少额外支出？ERCOT没有公布，但我们可以一窥另外一件事。
ERCOT在电力恢复后将高价策略延长了2天。根据合同要求，雪灾期间需要供电，但因发电设施停止运行而无法履行合同的企业，因5天的高电价，需支付总计160亿美元。
Blazouez电力合作社作为得克萨斯州最大的发电合作社，总装机容量约为4GW，按照承诺的发电量份额分摊。雪灾期间应该承担的份额是18亿美元。
这里需要介绍一下美国电力公司的组织类型。根据实际控制人类型的不同，电力公司可以分为四种组织类型。
私人公司:由投资者控制，主要目的是盈利。
地方公用事业部门:由县、市政府部门控制，非营利性，主要满足公用事业的需要。
联邦能源项目:由联邦政府拥有的大坝和相关发电设施，主要由联邦政府资助。
合作社:归用户所有，非营利性，最早出现是因为当时的大型发电企业和电网不愿意覆盖远郊区，远郊区的用户自行成立合作社建设电力设施。
Blazouez发电是合作型的，有16个成员，都是公司或合作组织。这些会员主要在各地从事电力零售业务。
目前Blazouez和ERCOT的官司，是否有必要继续那两天的高电价，还在继续。
第三，新时代能源mdashmdash先有基地，再扩大引进美国新能源公司。
伏笔之后，电视上播的和电视上的差不多。接下来我们言归正传，看看美国最大的电力公司新时代能源。
该公司于1925年诞生于佛罗里达州的一个小镇。它的原名是佛罗里达电力和照明。除了发电厂，它还有一个水处理厂，一个制冰厂，甚至还有洗衣服务和冰淇淋销售。
FPL于1950年在纽约证券交易所上市，随后与佛罗里达州一起进入快速发展阶段。1998年，该公司的第一个风电场开始运营。2010年，该公司更名为新时代能源，标榜其对环境的承诺及其在佛罗里达州以外的实质性扩张。
该公司有两条业务线，最初的FPL和NEER，分别服务于佛罗里达州和北美其他地区。NEER也更加重视新能源电站的建设，尤其是风力发电。
FPL服务
佛罗里达州的市场没有参与市场化改革，所以FPL是集发电、输电、配电于一体的电力公司，由投资者控股。
FPL的总装机容量为28.5GW，运营着约77，000英里的电网，为佛罗里达州的570万用户提供服务。
此外，FPL有大约3，750英里的天然气管道，为大约120，000个用户服务。
2021年，FPL约78%的发电装机容量是天然气，12%是核能，10%是光伏发电。
天然气约占70%，核能约占22%，光伏能源约占6%。
目前在佛罗里达州没有已知的天然气储藏，用于FPL发电的天然气主要从墨西哥湾沿岸运输。从该公司公布的电价单信息来看，FPL的电价还是很有吸引力的。
佛罗里达州公共服务委员会对当地电力企业进行监管，制定当地用电指导价，允许电力企业使用成本加成法，与其他相关成本回收条款相结合，作为用户电价的一部分。
此外，FPSC限制地方电力企业净资产收益率不得超过规定范围。如果某一年公司的净资产收益率超过规定范围，第二年必须降低电价，否则可以提高电价。
FPSC设定了佛罗里达州2022年至2025年的电力企业，净资产收益率在9.7%至11.7%之间，上限比2021年和2020年提高了0.1个百分点。
然而，FPL最近三年的实际净资产收益率最高只有10.2%，在规定的范围内。对FPL来说，提高规定的净资产收益率上限暂时没有什么意义。
NEER服务
NEER在自由竞争市场和传统管制市场中运营，负责清洁能源发电设施的开发、建设、管理和运营。是全球最大的清洁能源发电企业之一。
目前业务范围包括美国38个州和加拿大4个省。
截至2021年底，NEER已运营总发电量25GW，其中风力发电20.5GW，光伏发电4.4GW。
此外，NEER的权益装机容量为30GW，其中风电约为16.5GW
可以看出，该公司的大部分风机都位于美国中部，正是因为美国中部拥有广阔的北美平原，地势平坦开阔，年平均风速可达7m/s以上。
考虑到海上风力发电机的高成本，该公司在美国中部安装相对便宜的陆上风力发电机之前，可以忽略东西海岸丰富的海上风力资源。
美国的风电禀赋还是很不错的。
此外，NEER还从事能源相关商品交易，为客户提供与能源和燃料相关的定制化风险管理服务，并利用衍生金融工具对冲天然气价格。
第四，衍生品业务亏损。
该公司2021年收入为170.7亿美元，同比下降5%。但并不是业务萎缩或者发电量下降。问题出在NEER的业务上。
NEER收入萎缩的主要原因是，2021年它在衍生品交易中损失了25亿美元，但2020年只有2.5亿美元。
2022年第一季度更是夸张，三个月亏损21.5亿美元，导致NEER当季营收-8亿美元。
NEER的衍生品交易业务包括两大类。
第一类交易产品主要包括能源衍生品、利率对冲工具和外汇对冲工具。根据美国会计准则，这些金融工具的利得、损失和公允价值变动计入其他综合收益。
另一类主要是交易活动，被公司列为不合格商品套期保值。
这类衍生品交易活动的损益和公允价值变动应计入NEER的收入，是这两项对收入影响的主要组成部分。
公司对不符合条件的商品套期保值的解释非常复杂:积极参与交易活动，根据预期的市场价格变化对所有其他商品进行套期保值和交易。
但是，风云君看到天然气的价格后，豁然开朗。
风云君的总结和猜测是:在2021年下半年高通胀的环境下，公司衍生品交易部认为未来天然气价格肯定会快速上涨。
该公司希望在未来获得相对较低价格的燃料，因此提前锁定高价的天然气和电力交易远期合约。
然而，自2021年11月以来，天然气价格从5.50美元的高点跌至12月31日的3.76美元，公司需要在财务报告日更新其公允价值，因此这些损失主要是由公允价值变动引起的。
2022年第一季度大概也是类似的故事:在高通胀和俄乌战争的背景下，公司激进地认为天然气价格会飙升，并设定了高额的远期合同。
3月31日，天然气价格升至每百万英制热量5.63美元，表明该公司支付的价格仍在此之上。证明一季度亏损主要是公允价值变动所致。
5月27日，天然气价格涨到8.7美元，比6月30日早一个月。如果维持或提高价格，公司很可能在第二季度报告中扭转之前的公允价值变动损失。
毕竟这些衍生品交易还是需要时间交割的，目前的价格对目前的成本影响还是最大的。
公司购买燃料、电力和转换成本从2020年的19.7%增加到2021年的26.5%。
从绝对值来看，该公司比2020年多花了约10亿美元。加上25亿美元的对冲损失，该公司在购买燃料和外包电力方面的支出比2020年多35亿美元。
受此影响，2021年公司营业利润快速下滑。
与中国同行相比，17%的营业利润率已经非常可观了。无论是美国的天然气，还是中国的煤炭，涨价后发电企业的压力都是巨大的。
所以即使公司新能源发电装机量巨大，新能源装机量越多越好。
第五，不惜一切代价改造新能源！
在过去三年中，FPL和NEER业务的总资本支出为420亿美元。
其中，NEER花费148亿美元现金用于景观建设，FPL花费72亿美元现金用于旧发电设施和新发电设施的维护。
同期，经营活动产生的现金流仅为237亿美元，资金缺口超过180亿美元。该公司通过发行债券解决了约120亿美元的问题。
此外，该公司还通过不同成员的投资者筹集了约80亿美元，完美解决了公司的资本支出问题。
值得一提的是，该公司即使在资金紧张的情况下仍坚持分红，三年共分红82亿美元。2019年至2021年，每股分红金额分别为1.25、1.40和1.54美元。
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相比中国，美国的电力市场分散得多，德州不得不独立于两大电网。
然而，雪灾之后，政策制定者可能会重新考虑电网连接的问题。
美国最大的电力公司的总装机量非常可观，即使在中国也不会太逊色。公司新能源装机比例相当高，建设还在加速。
但印象最深的还是美国风力资源的丰富，相信国内的从业者看到会非常羡慕。
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