投资逻辑
回顾:金属价格整体高位震荡，有色钢铁板块相对小幅上涨。1)工业金属:从供应担忧到需求担忧，价格高位回落。年初至今，LME铜业和LME铝业分别上涨了-2%和2%，Q2则回调了8%和16%。2)能源金属:加速上涨，创历史新高。锂价格上涨66%；钴价态外紧内松；镍价的事件因素带来巨大波动。3)贵金属:黄金高位区间震荡。4)钢铁:窄幅震荡，弱势运行。5)有色钢铁板块下跌14%和16%，略跑赢沪深300。各子行业黄金板块领涨，实现1.5%的正收益；其他子板块全部下跌，稀土、磁性材料板块跌幅居前。
从供需角度寻找下半年有超额收益的品种，重心从前期的供给侧转移到需求侧，关注两类机会:1)第一类是延续高景气的品种。供求格局一直不错，边际需求的提升带来了供求关系的进一步紧张。典型代表就是锂板。2)第二，具有困境反转潜力的品种。目前受多种因素影响需求疲软，但供给变化不大，需求恢复或持续改善。具有潜在弹性的品种典型的是电解铝和钢。
锂的三大逻辑:价格、性能、资源。1)1-4月国内锂盐供需缺口分别为0.52万吨、0.92万吨、0.43万吨、0.82万吨。季节性因素和疫情削弱了4月份的供需。全年来看，供需紧平衡格局已经确定。5-9月供需缺口缩小，10-12月供需缺口加大，需求恢复或超预期，有望带动价格进入新一轮上涨。预计年均价在45-50万元/吨。23年来，供需紧张局面略有缓解，但投产项目不确定，价格高企局面难以改变。2)高景气中，锂板块业绩连续六个季度呈现爆发式增长，22Q2量价持续上涨，延续同比高增长态势，年内大概率出现季度性增长。3)锂矿资源紧缺，锂精矿价格持续上涨，在国际上获得优质资源的难度加大，而国内矿石自给率不足35%。应高度重视资源瓶颈问题，看好国内锂资源自主可控逻辑的又一轮发酵。最看好国内云母资源和四川矿产资源。
电解铝:供给约束下需求潜在改善的预期。1)1)Q1海外电解铝产能减少90万吨/年，国内电解铝产量迅速恢复到去年同期水平。1-4月，国内电解铝产量持平；疫情大大拖累了传统下游建筑地产、交通、电力的需求。由于供应释放，国内需求不足，国内电解铝去仓缓慢。2)展望22H2，供给侧增量最大冲击点已过。截至目前，已复产230.5万吨，约占总量的60%，复产主要集中在一季度。下半年供应增速放缓，海外复产仍有难度。需求基础设施有助于传统领域需求的增加。新兴需求中，新能源光伏、电动汽车持续繁荣，国内外价差助推出口需求。
钢铁:目前是钢铁最坏的时候，需求差，利润差，预期差。全年限产政策不变，至少同比不增；未来有持续边际改善的可能，增量包括房地产基建的稳定增长和疫情控制升级带来的后高峰需求。展望22H2，限产政策实施+需求改善+原铁矿石价格将继续受到打压，黑色系品种或有一定价格和利润弹性。目前在左侧。建议随时关注供求关系的变化。
资本提案
锂业:围绕“业绩+成长”的思路，看好有资源、有加工能力、未来有成长性的公司，如荣杰股份、天齐锂业、永兴材料等。电解铝:神火、明泰铝业等。钢铁方面可以关注吕林燕钢铁等。
风险警告
新矿加速探采，加速供给释放；房地产需求风险；铁矿石等大宗原材料价格继续上涨。
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